Más política que monetaria

Résumé détaillé

La política monetaria de Banxico enfrenta presiones por la inflación, el tipo de cambio y las decisiones sobre las tasas de interés.

No me gusta escribir sobre las decisiones de tasa de Banxico, aunque por supuesto, cualquier macroeconomista serio me dirá que es una de las variables más importantes de la economía. Cuando estudiaba hace 3 décadas, no lo veía. Me parecía que la “overnight rate” era muy lejana a la realidad de la mayoría de los mexicanos. Woodford, uno de los premios Nobel de este año, modeló una idea cercana: en las economías reales los hogares y los productores son heterogéneos, y si no eres sujeto de crédito, o tu negocio no es intensivo en capital, entonces la tasa de interés no te afecta tanto.

México tiene, desde que se le otorgó autonomía al Banco de México, un mandato único en la banca central: mantener el poder adquisitivo de la moneda. La Constitución dice que ese es su “objetivo prioritario”. Para ello, tiene que controlar la inflación, aunque hay también economistas que han abogado por un control del tipo de cambio. Afortunadamente eso no ha prosperado. México no va a regresar a un tipo de cambio fijo, pero tampoco hay que hacer que el tipo de cambio sea un objetivo de la política monetaria. Dicho esto, hay economistas serios que piensan que el Banco de México debería, igual que el Fed, tener dentro de sus objetivos el crecimiento.

La diferencia entre ambos mandatos se puede ilustrar con la Regla de Taylor. Un banco central que tiene como objetivos tanto la estabilidad de precios como el empleo tiene que incorporar ambos elementos en su función de reacción. No con la misma ponderación, ni con un objetivo mecánico de crecimiento del PIB.

Si su único mandato es la inflación, como Banxico, quizá no puedes dejar en cero el ponderador para el crecimiento. A la mejor 70/30 a favor de la inflación en la función de reacción del banco. Como decía el Dr. Carstens: el control de la inflación tiene que hacerse al menor costo. Pero, una cosa es minimizar el costo de controlar la inflación y otra es utilizar a Banxico para intentar crecer.

El año pasado, un grupo de estudiantes de la…

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